剖析美國公債與股市的蹺蹺板
「利率」是由中央銀行決定，在美國當然是由美國聯邦銀行 FED，在台灣則是中央銀行控制。
美國 10 年期公債殖利率普遍被市場認為是零風險利率。如果債券的殖利率越高，對股票的壓力越大。所有的投資者，無論是大型保險公司或退休基金的基金經理，還是小儲戶，都必須選擇一種投資方式，選擇股票，還是債券？（因為保有現金的定存利率，通常會被通膨所吞噬）。
麥基爾（Burton Malkiel）在《漫步華爾街》一書中，為了衡量股票及債券的報酬，將金融市場分成四個時期討論：
大部分人都把公債殖利率或是高等級的公司債當成是無風險利率，當債券的殖利率比投資股票的報酬率大時，投資人會開始嚮往投資債券賺取相對較無風險的報酬，資金將從股市往債市移動。將金融市場的分為四個時期，分別以高品質債券的年化報酬率以及追蹤標普500指數的美股與平均年通貨膨脹率來比較。
1969年到1981年為焦慮時期，發生了這三件事
事件一：60 年代末期，美國涉入越南戰爭，產生「需求拉動」型通貨膨脹。
事件二：1973 年～1974 年的石油和食物危機，石油輸出國家組織聯手造成石油短缺。
事件三：1978 年～1979 年經濟部門的過度需求。當時候投資標普500的股票年報酬率只有5.6%，但是當時平均通膨率高達7.8%。
1969 年，10 年期公債殖利率平均約 6%，但通膨率以二位數的成長，誰願意買殖利率僅 6% 的債券？要賣就要賠本出售，新投資人的收益才能敵過更高的通貨膨脹率。因此，債券的風險溢酬因計入升高的價格波動而增加。到了 1981 年債券殖利率飆升到 15.4%。
焦慮期間，標普 500 指數的本益比下滑了三分之二，更有 10 多年的時間本益比在 10 倍以下。本益比的下跌是 70 年代股市投資人報酬不佳的原因，是股票未能反應公司盈餘和股利成長。焦慮時期的通膨足以腐蝕掉投資股票年化報酬率以及投資債券的報酬率。
棕色線為美國長債利率；綠色線為股市
從這張表格可以整理出幾點
泡沫前特徵：債券殖利率上揚，醞釀股市狂飆泡沫。
泡沫破滅：債券利率下滑，顯示資金持續由股市流向債市。
網路泡沫
2000／03／24 美國標普 500 來到歷史高點 1,527 點。
金融海嘯
2007／06／12 美國 10 年期公債殖利率來到波段高點 5.26%，領先股市 4 個月。
美國 10 年期公債殖利率，從 2007 年金融海嘯的高點，下滑到 2012 年 7 月的歷史低點，這應該是美國聯準會所樂見的結果，貨幣寬鬆政策壓低了利率，也壓低了公債殖利率，藉此刺激實體經濟的需求，期望降低失業率。
正常情況下，到期日越短的債券，利率越低。反之，到期日越長的債券，利率越高。這是由於投資人持有債券期間越長，未來碰上利率變動的機率也越高，也就是不確定風險較高，為了彌補更高的不確定風險，投資人會要求更高的「風險貼水」，以貼補未來可能的升息風險。
一旦短天期的公債殖利率，高過長天期的公債殖利率，就是所謂的「負斜率曲線」。負斜率代表一個「警訊」，暗示市場的風險狀況異常，2000 年底、2007 年都曾經發生負斜率的現象，且持續一段時間，之後也發生金融危機。
未來若發生短天期公債殖利率往上升，10 年期公債殖利率持續向下，並出現負斜率曲線，股市就要特別小心了。
結論：美國 10 年期公債殖利率會領先股市創高，隨後債券殖利率與股市會同步下挫。負斜率殖利率曲線（短債利率高於長債利率），若持續一段時間，是股市頭部的重要特徵之一。
以上整理出關於公債相關期貨商品的保證金以及合約規格，以及元大關鍵研報當中提到的美債殖利率攀升，連結到最近新聞提到，科技股拖累那指重摔 美債殖利率攀升引發股價偏高疑慮，首席投資策略師說：「從通膨的角度來看，這(美債殖利率上升)意味著什麼。正因為如此，目前市場上出現了些許恐慌。」
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